一、引　言 偷拍自拍 亚洲色图 厕底偷拍

由于环球利益争端问题接续出现，以及诸多国度里面的收入分拨不刚正趋势接续恶化，连年来“逆环球化”风光启动形成并徐徐加深（万广华和朱好意思华，2020），其中在国际投资范围的要紧体现是环球范围内的外资松手政策接续加多，这意味着国际投资保护行径的延迟。根据鸠合国贸易和发展会议的统计，2019年松手型外资政策占新出台外资政策的比重为24%，远高于2004年的12%（UNCTAD，2020），对环球跨国投资的往往发展产生了极为不利的影响。访佛于国际贸易保护，国际投资保护被界说为东说念国选定各类政策挨次松手外资的行径（Sauvant，2009），跟着2008年环球金融危险的爆发而接续加重（UNCTAD，2012），并有可能在新冠肺炎疫情延迟中进一步恶化（UNCTAD，2020）。在形势上，国际投资保护行径体现为外资壁垒加多、安全审查严格化、社会累赘条目尖刻以及政策挨次推行流程中的主不雅苟且性加多等。四肢国际投资的新兴力量，我国跨国企业连年来在国际阛阓上进展活跃，对外径直投资增长马上，国际化程度接续培育（万志宏和王晨，2020）。与此同期，因遇到针对性松手，我国跨国企业也成为国际投资保护行径的最大受害者（UNCATD，2018），不仅导致对外径直投资技俩受阻（王碧珺和肖河，2017；余官胜等，2020），而况还影响外洋子公司的往往狡计。在这种配景下，应酬国际投资保护成为了培育我国企业对外径直投资安全性确当务之急。

企业社会累赘法式是东说念国松手外资参加的技巧之一，已成为国际投资保护的主要形势，使我国企业在对外径直投资中濒临较大的社会累赘风险（于鹏和李丽，2016）。在照看学表面中，社会累赘指的是企业除了利益关连者外，还需为社会和公众承担相应的累赘（Carroll，1996），亦然企业声誉和社会形象的要紧体现（Brickson，2007；王人丽云等，2017）。在表面上，社会累赘四肢企业无形计策金钱有助于培育企业的始终绩效进展（Luo和Du，2015；Ding，2016）。矫正通达以来，我国企业的社会累赘得到了较大程度的培育，但与发达国度的练习跨国企业比较仍存在一定差距（肖赤军和阳镇，2018），这也成为诸多东说念国阻拦我国跨国企业投资的原理。比如，2011年中资企业因劳工问题遭到南非政府处罚；2014年中铝因环境混浊问题而被秘鲁政府叫停铜矿技俩；好意思国政府在中好意思贸易摩擦发生后也往往以社会累赘问题制裁我国企业，等等。尽管在特定情况下社会累赘问题是东说念国实施国际投资保护行径而松手我国企业的借口，但同期也折射出我国跨国企业培育社会累赘的要紧性和蹙迫性。根据《中国企业社会累赘辩论回报（2019）》走漏，我国300强企业的社会累赘平均发展指数为32.7分，比较2018年下跌了1.7分，全体仍处于起步阶段，同期也意味着存在较大发展空间。

本文以外洋子公司的狡计绩效为视角检会我国跨国企业应酬国际投资保护的后果。在国际商务辩论中，企业社会累赘被觉得具有向利益关连者传递信号的作用，有助于克服信息分歧称而促进绩效进展（Dhaliwal等，2011；Zerbini，2017），母公司社会累赘对外洋子公司绩效也有访佛的作用（El Ghoul等，2017）。一方面，跨国企业通过社会累赘承担能获取更高的国际赞叹，更易于融入东说念国社会；另一方面，承担并露馅社会累赘能使跨国企业获取更多的媒体善良报说念，无论以何种话语露馅报说念，在信息化时间均能传递至市局面在地，形成企业的无形金钱。同理，东说念国对我国企业进行投资狡计松手的原因之一便是因枯竭必要的信息而不了解我国企业的社会累赘履行情况，因而母公司社会累赘的培育有助于缓解国际投资保护行径对我国跨国企业外洋子公司的不利影响。为此，本文匹配和讯网的“上市公司社会累赘数据库”、国泰安的“外洋径直投资数据库”以及OECD的“外资松手指数数据库”等进行实证辩论，发现我国企业社会累赘的培育不仅径直故意于外洋子公司加多绩效，而况能障碍缓解国际投资保护对外洋子公司的不利影响。在应酬后果的异质性上，由于发达国度和发展中国度对企业社会累赘条目有所各异（晁罡，2014）以及我国不同整个制企业受国际投资保护的针对程度不同（胡振虎等，2017），因此东说念国为发达国度和国有的跨国企业培育社会累赘能有用应酬国际投资保护，而东说念国为发展中国度和非国有的跨国企业不具有尔后果。进一局势，本文还发现，企业社会累赘培育通过加多具有外洋配景的高管和遏制高管过度自信而缓解国际投资保护对外洋子公司绩效产生的不利影响。

与近期辩论企业社会累赘影响外洋子公司绩效的文件比较，本文的相似之处在于也探究了东说念国宏不雅轨制身分（Jiang等，2020），不同之处在于不仅善良径直影响，而况重在论述企业社会累赘培育产生的障碍调节作用。同期，不同于国内针对国际投资保护影响我国企业的辩论（葛顺奇，2019；张怀岭，2019），本文愈加善良企业微不雅层面的应酬挨次与后果。本文的旯旮孝敬主要体当今：第一，从有用应酬国际投资保护的角度拓宽了企业社会累赘正向影响的辩论范围；第二，为新兴阛阓国度的跨国企业培育社会累赘克服不利的国际经济政事环境提供了微不雅层面凭证；第三，以企业社会累赘为纽带拓展了母公司特征与外洋子公司绩效之间的关联性分析；第四，以母公司高管为中介构建了企业社会累赘影响外洋子公司绩效的新传导机制。

二、关连文件与表面假说

(一) 国际投资保护行径

为了招引外资，20世纪末至21世纪初列国基本上都选定荧惑促进型的外资政策，直到2008年环球金融危险爆发后才激发松手型政策的接续出台，从而导致国际投资保护行径在环球延迟（Sauvant，2009；UNCTAD，2012）。东说念国实施国际投资保护行径存在多种动机。Karabay（2010）觉得对外资选定一定的松手能使政府缩小与跨国公司之间的信息分歧称而获取更多剩余；Owen（2013）则觉得跨国投资流入通过加多作事需求造谣了作事者议价才调，对此进行松手是为了保护作事组织；Lebrand（2016）强调政府出于预防跨国公司飘摇收益的原因而加多对外资的松手。国际投资保护行径的延迟在政策层面上加多了不细目性，比较于国内投资，跨国公司对外径直投资具有更大的政策明锐性（Dixit，2011），因而国际投资保护阻拦了跨国投资范围的增长（Julio和Yook，2016；Quang等，2018）。

跟着我国企业国际化程度的接续提高和对外径直投资范围的接续增长，国内学术界对国际投资保护行径危害的辩论也持续增多。卢进勇和李锋（2012）强调东说念国国际投资保护行径所带来的超政策范围松手挨次对我国企业的对外径直投资变成了极大的阻拦；张中元（2017）标明东说念国的外资松手政策会对我国企业参与环球价值链构建产生严重干扰；余官胜（2020）则发现国际投资保护在宏不雅上会加重我国对外径直投资的波动。另外，较多文件从东说念国安全审查角度论述国际投资保护对我国跨国企业的不利影响，指出泰西国度渐渐严格的外资审查是“逆环球化”和国际投资保护行径的主要体现，并对我国企业变成不利影响（石岩，2018；董静然，2019）。其中，好意思国及部分欧洲国度挑升针对我国企业的特征矫正其外资安全审查条例（潘圆圆和张明，2018；赵家章和丁国宁，2020），加大了我国跨国企业的对外投资和狡计风险。

(二) 外洋子公司绩效的东说念国影响身分

与对外径直投资访佛，跨国企业外洋子公司的绩效也受到东说念国各类身分的影响，尤其是轨制和宏不雅政策等。外洋子公司四肢“外来者”参加东说念国，存在妥当者残障，因而东说念国轨制质地对其绩效存在关节影响（Xu和Shenkar，2002）。基于此，Tian和Slocum（2014）在一体化反应框架内辩论了中国企业外洋子公司的买卖行径策略，发现东说念国的全体环境是影响外洋子公司绩效的要紧身分；Liu等（2016）也诓骗中国企业数据发现东说念国的政策环境风险分解过干扰跨国企业区位遴荐策略而对外洋子公司绩效产生不利影响；Das和Mahalik（2020）诓骗印度采掘业跨国企业数据发现东说念国轨制质地、陈旧和投资政策等身分会影响外洋子公司的绩效进展。

国内辩论也较为善良东说念国身分对我国跨国企业外洋子公司的绩效影响。魏江等（2016）基于轨制表面框架发现轨制环境压力分解过外洋子公司同构焦点而影响绩效进展；许晖等（2017）则标明东说念国轨制压力分解过外洋子公司的阛阓妥当性演化而影响绩效进展；衣长军等（2019）诓骗上市公司数据发现轨制距离对外洋子公司的生涯会产生负面影响；林花等（2019）则劝诱社会汇集和轨制表面发现东说念国轨制环境分解过资源获取而对外洋子公司绩效产生影响；陈初昇等（2020）发现东说念国的营商环境能调节国际化速率对外洋子公司生涯的影响。

总而言之，高质地的东说念国轨制和营商环境有助于提高外洋子公司绩效，而国际投资保护行径四肢不细目身分造谣了外资的营商质地。因此，本文建议如下辩论假说：

辩论假说1：国际投资保护行径会对我国跨国企业外洋子公司的绩效产生负面影响。

(三) 企业社会累赘与外洋子公司绩效

企业社会累赘被泛泛认同为竞争计策的一部分（Poter，2008），是企业无形竞争上风的要紧开端（Melo和Galan，2011），因而会对绩效产生要紧影响。国表里文件从多个维度对此进行了辩论，觉得社会累赘培育能推动企业时期迥殊（Luo和Du，2015；吴迪等，2020）、缓解融资收敛（Cheng等，2014；顾雷雷等，2020）、加多企业价值（Ding，2016；张璇等，2019）等。在国际化进度中，企业社会累赘也表示着要紧作用，能对计策实施产生正向影响（Han和Park，2017；王站杰和买生，2019），因而也有助于培育外洋子公司绩效。关于外洋子公司而言，四肢外来投资者，与东说念国的原土企业比较存在信息残障（Leuz等，2010），而社会累赘培育能通过信息传递在一定程度上放手这一残障并促进对外投资（Cai等，2019）。关于发展中国度的跨国企业而言，由于母国轨制环境存在不利身分，社会累赘培育更能表示信号传递作用而协助外洋子公司获取更多资源（Su等，2016；El Ghoul等，2017）。同期，社会累赘在不同轨制环境下表示不同的作用，并有助于外洋子公司藏匿不利轨制的影响而培育绩效进展（Jiang等，2020）。关于我国跨国企业而言，尽管国际化和对外径直投资发展推动了社会累赘培育（王全景，2018；潘镇等，2020），但仍被诸多东说念国针对社会累赘问题而实施各类审查和松手，从而影响了外洋子公司绩效（张中元，2015）。由于国际投资保护是东说念国轨制环境恶化的体现，因此本文详尽以上文件，可进一步建议如下辩论假说：

辩论假说2：社会累赘培育能径直提高我国跨国企业外洋子公司的绩效。

辩论假说3：社会累赘培育能障碍应酬国际投资保护对我国跨国企业外洋子公司绩效的不利影响。

企业社会累赘对外洋子公司绩效的影响也存在异质性，这是因为不同类型的东说念国对社会累赘的可爱程度以及我国不同类型企业所受国际投资保护的针对程度存在各异。一方面，比较于发达国度，企业社会累赘在发展中国度被善良的时辰较短，对企事迹效的影响要紧性也较低（Jamal和Karam，2018），因而跨国企业社会累赘培育对东说念国为发展中国度的外洋子公司绩效的影响较弱（Preuss等，2016）；另一方面，关于我国跨国企业而言，国有企业因与政府的关系愈加密切而更易被东说念国实施针对性松手挨次，比较非国有企业，其外洋子公司狡计受国际投资保护行径的不利影响更大（宗芳宇，2019；胡子南和秦一，2020），因而国有企业更需培育社会累赘来放手与东说念国之间的信息分歧称。因此，本文进一步建议如下异质性辩论假说：

辩论假说4：比较于发展中国度东说念国偷拍自拍 亚洲色图 厕底偷拍，企业社会累赘培育对外洋子公司绩效的正向影响及应酬国际投资保护的后果在发达国度东说念国中更为较着。

辩论假说5：比较于非国有企业，国有企业的社会累赘培育对外洋子公司绩效的正向影响及应酬国际投资保护的后果更为较着。

除东说念国的轨制与政策身分外，对我国企业外洋子公司狡计绩效产生负面影响的主要身分是过快的国际化膨胀速率所带来的风险（钟熙等，2018；陈初昇等，2020），而国际化速率则是企业照看层的有计算落幕，受高管个东说念主特征的影响较大。由于触及国际化狡计，外洋子公司濒临更大的阛阓风险，并需要愈加熟悉国际章程进行应酬，高管行径和特征在该流程中也表示着要紧作用（杨栋旭和张前锋，2018；任鸽等，2019）。一方面，具有外洋配景的高管不仅能促进企业的风险承担（宋建波等，2017），还能提高外洋投资遵守（綦建红，2020），两者均故意于外洋子公司的绩效加多，而企业社会累赘与具有外洋配景的高管之间存在正向关系（文雯和宋建波，2017），遴聘更多具有外洋配景的高管能有用地传递社会累赘信号；另一方面，在对外径直投资中，高管的过度自信会导致国际化膨胀速渡过快（田曦和王晓敏，2019），并在一定程度上会造谣外洋投资遵守，从而对外洋子公司绩效产生负面影响（冉启斌等，2020），而企业社会累赘培育则不错通过兼顾多方面利益而遏制高管内幕往还（曾爱民等，2020），收敛高管过度自信对外洋子公司产生的负面影响。总而言之，本文在传导机制上建议如下辩论假说：

辩论假说6：企业社会累赘培育应酬国际投资保护的传导机制是加多具有外洋配景的高管数目和遏制高管的过度自信。

三、辩论联想

(一) 样本匹配

本文主要触及三个关节变量，即企业社会累赘、外洋子公司绩效和国际投资保护。企业社会累赘数据来自和讯网的“上市公司社会累赘回报数据库”，该数据库包含了上市公司社会累赘的鼓励累赘、职工累赘、供应商累赘、环境累赘和社会累赘等五个分项的得分、总得分以及排序等，连年来该数据库被泛泛用于量化分析我国的企业社会累赘（王全景，2018；林宏妹等，2020）。外洋子公司绩效数据来自于国泰安的“外洋径直投资数据库”，该数据库包含了我国上市公司外洋子公司的基本信息与财务信息等。出于样本数目的探究，本文使用外洋子公司净利润计算预计绩效。关于国际投资保护，本文诓骗OECD的“外资松手指数数据库”进行狡计与预计。该数据库以赋值的口头对列国各行业的外资松手程度伸开预计并进行汇总，越大的数值代表越高的国际投资保护程度，笼罩36个OECD国度和32个非OECD国度，已被用于量化分析国际投资保护程度（余官胜，2020）。为了对企业社会累赘培育能否有助于应酬国际投资保护伸开实证辩论，本文将上述数据库按上市公司股票代码和年份匹配和讯网的“上市公司社会累赘数据库”和国泰安的“外洋径直投资数据库”，再按东说念国和年份匹配OECD的“外资松手指数数据库”。在删除枯竭其他限度变量数据的样本后，共得到2013—2017年可用于实证辩论的样本2 645个。

(二) 转头方程与变量说明

为了捕快社会累赘培育对我国跨国企业外洋子公司的径直影响和应酬国际投资保护的障碍影响，本文远隔构建如下转头方程：

其中，下标t代表年份，i为外洋子公司过头对应的母公司或东说念国。被评释变量 为外洋子公司净利润的对数值，用来度量外洋子公司绩效。为放手数值过大产生的过大法式误，当净利润值为正数时，本文对其进行对数值处理；当净利润值为负数时，本文先对其完全值取对数再赋负值。中枢评释变量 为我国跨国企业的社会累赘计算，远隔用五个分项得分和总得分值进行度量；为外洋子公司地点东说念国的国际投资保护程度，用各行业的汇总值进行预计；为企业社会累赘与国际投资保护程度的乘积项，用来响应企业社会累赘应酬国际投资保护的障碍效应。为限度变量集会，主要包含如下变量：外洋子公司总金钱的对数值（ ，好意思元），用来限度外洋子公司范围对利润的影响；东说念国GDP的对数值（ ，2010年固定好意思元价钱）、东说念国东说念主均GDP的对数值（ ，2010年固定好意思元价钱）、东说念国的政府处治遵守（ ），三者都用来限度东说念国身分对外洋子公司产生的影响；我国与东说念国的文化距离（ ）、我国对东说念国对外径直投资范围的对数值（ ，好意思元），两者远隔限度文化身分和集群效应酬外洋子公司产生的影响。

被评释变量和中枢评释变量的数据也都来自上述三个数据库。在限度变量中，东说念国GDP和东说念主均GDP数据开端于天下银行的“天下发展数据库”，政府处治遵守根据天下银行“环球处治计算数据库”中的六个维度计算狡计平均值得到，我国与东说念国文化距离的数据开端于Lankuhuizan和Groot（2006）的度量，我国对东说念国的对外径直投资范围开端于商务部积年的《中国对外径直投资统计公报》。表1列出了本文变量的基本信息。

外洋子公司净利润 −0.278 6.594 国泰安“外洋径直投资数据库” 跨国企业社会累赘 25.18 17.06 和讯网“上市公司社会累赘回报数据库” 国际投资保护 0.101 0.076 OECD“外资松手指数数据库” 外洋子公司总金钱 17.67 2.77 国泰安“外洋径直投资数据库” 东说念国GDP 28.50 1.72 天下银行“天下发展数据库” 东说念国东说念主均GDP 10.23 1.11 天下银行“天下发展数据库” 东说念国政府处治遵守 0.98 0.72 天下银行“环球处治计算数据库” 中国与东说念国文化距离 11.83 1.66 Lankuhuizan和Groot（2006） 中国对东说念国对外径直投资 17.67 2.77 商务部《中国对外径直投资统计公报》

四、实证辩论落幕

(一) 基准转头落幕

在本文的样本中，由于竖立年份不同，外洋子公司的数据年份并不一致，且较多外洋子公司的数据并不连贯，因此本文的样本并不具备面板特征。基于此，本文将各年份数据进行夹杂转头，同期加入年份假造变量对时辰维度的影响进行限度。本文远隔用企业社会累赘五个分项得分值和总得分值对方程（1）和方程（2）进行转头，得到基准转头落幕。

从表2中不错发现，的所有这个词在各列中显赫为负，说明较高的国际投资保护程度会造谣我国跨国企业外洋子公司的净利润，响应出洋际投资保护行径阻拦了外洋子公司的狡计行径并造谣其狡计绩效，从而考据了本文的辩论假说1。的所有这个词在大大批情况下均显赫为正，仅在环境累赘这一列的转头中不显赫，这在很大程度上响应出企业社会累赘培育能径直对外洋子公司的狡计绩效产生正向影响，从而考据了本文的辩论假说2。 0.134***（6.83） 0.101***（2.55） 0.050*（1.81） 0.037（1.45） 0.078***（2.68） 0.037***（4.79） −4.617**（−2.01） −4.876**（−2.10） −4.745**（−2.05） −4.697**（−2.03） −4.686**（−2.02） −5.031**（−2.18） 0.555***（11.78） 0.532***（11.02） 0.545***（11.42） 0.548***（11.47） 0.538***（11.23） 0.524***（10.97） −0.533（−1.60） −0.120（−1.09） −0.118（−1.07） −0.121（−1.10） −0.111（−1.00） −0.119（−1.08） −0.161（−1.47） −0.586*（−1.74） −0.567*（−1.69） −0.565*（−1.68） −0.598*（−1.78） −0.592*（−1.77） −0.033（−0.08） −0.010（−0.08） −0.039（−0.10） −0.048（−0.12） −0.033（−0.88） −0.004（−0.01） −0.229*（−1.66） −0.249*（−1.79） −0.258*（−1.86） −0.251*（−1.81） −0.255*（−1.84） −0.250*（−1.81） 0.158（1.44） 0.185*（1.68） 0.181*（1.65） 0.182*（1.65） 0.168（1.53） 0.170（1.55） 年份 限度 限度 限度 限度 限度 限度 0.082 0.068 0.067 0.066 0.068 0.074 样本量 2 645 2 645 2 645 2 645 2 645 2 645 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

在限度变量中，的所有这个词显赫为正，说明金钱范围越大的外洋子公司有更高的净利润；和 的所有这个词都不显赫，的所有这个词显赫为负，这是因为东说念主均GDP是东说念国经济发展程度的详尽体现，发展程度越高的东说念国，其阛阓竞争越浓烈，短期内会造谣外洋子公司的利润；的所有这个词显赫为负，的所有这个词显赫为正，说明较大的文化距离不利于外洋子公司加多绩效，而我国对外径直投资在东说念国的集群则在一定程度上故意于外洋子公司培育绩效。

在表3中，的所有这个词显赫为负，在鼓励累赘、职工累赘和供应商累赘这三个分项计算的转头中都显赫为正，在详尽得分项的转头中也显赫为正，仅在供应商累赘和环境累赘的分项转头中不显赫。因此，总体而言，企业社会累赘越高，国际投资保护对外洋子公司绩效的负面影响则越低，即社会累赘培育有助于应酬国际投资保护，从而考据了本文的辩论假说3。 15.376***（−4.70） −6.290**（−2.41） −4.519*（−1.90） −4.276*（−1.80） −6.780***（−2.66） −7.926***（−2.82） 0.752***（4.67） 0.695**（2.43） −0.014（−0.07） −0.107（−0.55） 0.461**（2.07） 0.120**（2.12） 0.550***（11.62） 0.550***（11.45） 0.556***（11.64） 0.558***（11.70） 0.544***（11.38） 0.543***（11.36） −0.130（−1.18） −0.445（−1.29） −0.125（−1.13） −0.128（−1.15） −0.110（−0.99） −0.116（−1.01） −0.594*（−1.77） −0.318***（−2.85） −0.558*（−1.66） −0.591（−1.64） −0.611*（−1.83） −0.605*（−1.80） 0.045（0.11） −0.005（−0.01） −0.040（−0.10） −0.041（−0.10） 0.033（0.08） 0.005（0.01） −0.221（−1.60） −0.204（−1.43） −0.252*（−1.82） −0.253*（−1.82） −0.249*（−1.79） −0.242*（−1.74） 0.162（1.48） 0.222**（1.98） 0.182*（1.65） 0.183*（1.66） 0.175（1.59） 0.172（1.56） 年份 限度 限度 限度 限度 限度 限度 0.073 0.066 0.066 0.066 0.067 0.067 样本量 2 645 2 645 2 645 2 645 2 645 2 645 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

(二) 分样本转头落幕

为了捕快企业社会累赘培育对外洋子公司绩效的影响异质性，本文远隔按东说念国类别将样分内为发达国度和发展中国度，以及按母公司特征将样分内为国有企业和非国有企业，再次进行转头。

表4的前两列为发达国度东说念国分样本的转头落幕。第一列落幕走漏，的所有这个词显赫为正，的所有这个词显赫为负；第二列落幕走漏，的所有这个词显赫为负，的所有这个词显赫为正。这与表2和表3中基准转头的临了一列落幕保持一致。后两列为发展中国度分样本的转头落幕。第三列的落幕走漏，和 的所有这个词不再显赫；第四列的落幕走漏，和 的所有这个词不再显赫。这与表2和表3基准转头中的临了一列落幕不再一致。对比前两列和后两列转头落幕，发现我国跨国企业社会累赘的培育对发达国度的外洋子公司仍存在径直的正向影响并能应酬国际投资保护，而对发展中国度的外洋子公司则不存在这种影响，从而有用考据了本文的辩论假说4。原因在于：一方面，发展中国度的国际投资保护行径对我国企业的针对性较弱，连年来国际投资保护行径是由发达国度出于政事和产业保护等动机主导实施的，而发展中国度则更倾向于荧惑外资来促进国内经济增长；另一方面，由于发展中国度阛阓化进度较短，阛阓体系练习度较低，因此企业社会累赘在发展中国度的要紧性较低。

在表5中，前两列是国有企业分样本的转头落幕。第一列的落幕走漏，的所有这个词显赫为正，的所有这个词显赫为负；第二列的落幕走漏，的所有这个词显赫为负，的所有这个词显赫为正。这与表2和表3中基准转头的临了一列落幕保持一致。后两列为非国有企业分样本的转头落幕。第三列的落幕走漏，的所有这个词仍显赫为正，而 的所有这个词不再显赫；第四列的落幕走漏，和 的所有这个词都不再显赫。这与表2和表3中基准转头的临了一列落幕不再一致。详尽对比国有企业和非国有企业分样本的转头落幕，发现无论是国有企业还瑕瑜国有企业，社会累赘培育都能对外洋子公司绩效产生正向的径直影响；但由于国际投资保护行径主要针对国有企业，对非国有企业外洋子公司的绩效莫得产生负面影响，因而社会累赘培育仅在国有企业中存在应酬国际投资保护的效应。因此，表5的转头落幕有用考据了本文的辩论假说5。 0.044***（5.08） 0.003（0.15） −11.121***（−2.94） −18.544***（−4.10） 1.260（0.32） 1.469（0.33） × 0.290***（3.13） −0.005（−0.08） 限度变量 限度 限度 限度 限度 年份 限度 限度 限度 限度 0.060 0.053 0.140 0.140 样本量 2 063 2 063 582 582 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。 0.060***（4.45） 0.023**（2.35） −12.430***（−3.06） −21.179***（−4.28） −1.148（−0.40） −1.038（−0.30） 0.268***（3.22） 0.008（0.10） 限度变量 限度 限度 限度 限度 年份 限度 限度 限度 限度 0.083 0.070 0.075 0.072 样本量 702 702 1 942 1 942 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

(三) 器用变量转头落幕

在国际商务辩论中，企业社会累赘被觉得受到国际化身分的影响（潘镇等，2020），因而就本文而言，存在外洋子公司绩效反向影响母公司社会累赘的可能性，进而产生内素性问题。为了放手内素性问题对转头落幕的干扰，需构建企业社会累赘的器用变量对方程再次进行转头证实。盼愿的器用变量应具备两个特征，一是与内生变量存在关连性，二是不径直影响被评释变量。基于此，本文华取上市公司诉讼涉案件数和涉案金额（对数值）四肢社会累赘的器用变量，这是因为诉讼涉案情况响应出企业与各利益关连者之间的糟蹋情景。由于社会累赘在很大程度上包含了对利益关连者的累赘承担，企业与利益关连者之间的诉讼加多将会迟滞这一动机，从而在全体上造谣社会累赘承担程度；同期，母公司诉讼涉案情况与外洋子公司互相孤独，并不产生径直影响，因而器用变量的遴荐是允洽的。上市公司诉讼涉案件数和金额数据开端于国泰安“上市公司数据库”。

表6列出了器用变量二阶段最小二乘法的转头落幕和广义矩转头落幕。从表中转头落幕不错发现，过度识别捕快均不显赫，拒绝了器用变量存在过度识别的原假定；同期，本文使用第一阶段转头的F统计量四肢弱器用变量捕快，落幕拒绝了器用变量和内生变量的弱关连性，两者响应出本文器用变量的遴荐是允洽的。二阶段最小二乘法和广义矩转头的第一列均走漏 的所有这个词显赫为正，而 的所有这个词显赫为负；第二列均走漏 的所有这个词显赫为负，而 的所有这个词显赫为正。这与表2和表3中基准转头落幕的临了一列保持一致。该落幕标明在限度内素性问题后，企业社会累赘仍存在径直故意于外洋子公司绩效的效应，并能有用应酬国际投资保护，这再次考据了本文的辩论假说1、辩论假说2和辩论假说3。 0.351**（2.52） 0.349***（2.67） −8.129**（−2.36） −116.92*（−1.94） −8.097**（−2.38） −120.381**（−2.06） 4.175*（1.88） 4.301**（2.03） 限度变量 限度 限度 限度 限度 年份 限度 限度 限度 限度 过度识别捕快 0.013（0.909） 0.128（0.720） 0.012（0.911） 0.134（0.714） 弱器用变量捕快 17.031（0.000） 12.663（0.007） 17.531（0.001） 12.806（0.006） 样本量 2 489 2 489 2 489 2 489 　　注：括号内为转头T值，过度识别捕快括号内为P值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

(四) 隆重性捕快

在本文的数据样本中，存在两个维度的相配值。领先是企业维度的相配值，体当今母公司是狡计情景较差的ST企业以及因各类原因从东说念国退出的外洋子公司；其次是东说念国维度的相配值，体当今天然好意思国的国际投资保护程度并不高，但其对我国企业的对外径直投资存在针对性松手。这两个维度的相配值可能会对本文的转头落幕产生干扰。为了进一步证实转头的隆重性，本文远隔在企业维度删除了母公司是ST企业和从东说念国退出的外洋子公司样本，以及在东说念国维度删除了在好意思国的外洋子公司样本，解除相配值后再次进行转头。落幕走漏，中枢评释变量 、和 的所有这个词标志以及显赫性均与表2和表3基准转头落幕的临了一列保持一致。①该落幕说明本文在删除相配值后仍存在企业社会累赘培育有助于应酬国际投资保护的效应，从而考据了本文辩论落幕在样本维度上的隆重性。

进一局势，为了捕快本文转头落幕在计算揣度维度上的隆重性，本文远隔用不同的口头对外洋子公司绩效和企业社会累赘进行揣度，再次进行转头。领先，在外洋子公司绩效上，本文华取外洋子公司是否盈利的二元计算再次进行度量，当外洋子公司净利润为正好时取值为1，而当净利润为负值时则取值0。其次，在企业社会累赘上，本文华取排序计算替代得分计算再次进行度量。为使更大的排序值代表更高的社会累赘，本文华取逆排序口头，即用样本中排序临了的序位数减原排序进行度量。按此再次进行转头，落幕走漏，中枢评释变量 、和 的所有这个词标志以及显赫性均与表2和表3基准转头落幕的临了一列保持一致。②该落幕说明在选定不同的计算度量后，仍走漏企业社会累赘培育能应酬国际投资保护，即本文的转头落幕在计算度量维度上是隆重的。

(五) 传导机制捕快

本文的表面部分建议，企业社会累赘培育应酬国际投资保护的中介传导路线是加多具有外洋配景的高管数目和遏制高管的过度自信。为了对此进行捕快，本文进一步竖立如下转头方程：

其中，为中介传导变量，远隔为具有外洋配景的高管数目（ ）和高管过度自信（ ）变量，前者用母公司董事中有外洋配景（包含外洋使命和学习履历）的东说念主数占比度量，后者用高管持股比例（越高的比例代表越高的高管自信）度量（Malmendier和Tate，2005；葛菲等，2020）。转头方程（3）的被评释变量为中介传导变量，用以捕快企业社会累赘培育对中介传导路线的影响，是传导机制捕快的第一步转头。转头方程（4）和方程（5）的被评释变量为外洋子公司净利润额，用以捕快中介传导变量对被评释变量的影响以及限度住中介变量后中枢评释变量对被评释变量影响的变化，是传导机制捕快的第二步转头。方程（4）在基准转头方程的基础上添加了中介变量四肢评释变量，方程（5）则添加了中介变量和国际投资保护变量的乘积项四肢评释变量，以检会中介变量的调节效应。表7列出了具有外洋配景的高管数目四肢中介传导机制的转头落幕，表8则列出高管过度自信四肢中介传导机制的转头落幕。由于高管的外洋配景和过度自信均有可能对企业社会累赘产生反向影响，为了解除这种干扰，本文在表7和表8的第一步转头中均加多了企业社会累赘的器用变量转头落幕，器用变量的遴荐与上文访佛。 1.411***（2.98） 1.546***（3.26） 0.002***（5.34） 0.019***（3.11） 0.035***（4.54） 0.035***（4.55） −0.005（−0.06） −0.274*（−1.74） −5.011**（−2.17） −8.269***（−3.26） −7.615***（−2.72） 12.788***（3.09） 0.108*（1.92） 限度变量 限度 限度 限度 限度 限度 年份 限度 限度 限度 限度 限度 0.051 0.059 0.077 0.077 0.071 样本量 2 642 2 599 2 642 2 642 2 642 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

表7中第一列和第二列的被评释变量为具有外洋配景高管的相对数目。转头落幕走漏，的所有这个词显赫为正，说明企业社会累赘培育能加多具有外洋配景的高管数目。第三至第五列的被评释变量为外洋子公司净利润，第三列的中枢评释变量在方程（1）的基础上添加了具有外洋配景的高管数目变量 ，落幕走漏 的所有这个词显赫为正，说明具有外洋配景的高管数目比重培育有助于加多外洋子公司的净利润。的所有这个词仍显赫为正，但比较于表2基准转头落幕中的临了一列有所造谣，说明在限度了具有外洋配景的高管数目后，企业社会累赘培育对外洋子公司绩效的正向影响有所减少，响应出具有外洋配景的高管数目是企业社会累赘培育径直影响外洋子公司绩效的中介路线之一。第四列的中枢评释变量在方程（1）的基础上添加了具有外洋配景的高管数目和国际投资保护计算的乘积项 ，落幕走漏 的所有这个词显赫为负，而 的所有这个词显赫为正，响应了加多具有外洋配景的高管数目能应酬国际投资保护的后果；的所有这个词显赫为正但有所造谣，得出与第二列相似的论断。第五列的中枢评释变量则在方程（2）的基础上添加了 ，落幕走漏 的所有这个词显赫为正，的所有这个词显赫为负，的所有这个词仍显赫为正，但比较表3基准转头落幕中的临了一列有所减少，响应出加多具有外洋配景的高管数目是企业社会累赘培育应酬国际投资保护不利影响的中介传导机制之一。

表8中第一列和第二列的被评释变量为高管过度自信，落幕走漏 的所有这个词显赫为负，说明企业社会累赘培育能遏制高管的过度自信。访佛地，第三列转头落幕的中枢评释变量在方程（1）的基础上添加了高管过度自信变量 ，落幕走漏 的所有这个词显赫为负，说明高管的过度自信不利于外洋子公司加多绩效。的所有这个词仍显赫为正，但比较表2基准转头落幕中的临了一列有所减小，响应出遏制高管的过度自信亦然企业社会累赘培育对外洋子公司绩效产生径直正向影响的中介传导机制之一。第四列的中枢评释变量则在方程（1）的基础上添加了高管过度自信和国际投资保护的乘积项 ，落幕走漏 显赫为负， 的所有这个词也显赫为负，说明高管过度自信会进一步恶化国际投资保护对外洋子公司绩效的不利影响；的所有这个词仍显赫为正，但比较于表2基准转头落幕中的临了一列有所减小，得出与第二列相似的论断。第五列的中枢评释变量在方程（2）的基础上添加了高管过度自信变量 ，落幕走漏 的所有这个词显赫为负，的所有这个词仍显赫为负， 的所有这个词仍显赫为正，但比较表3基准转头落幕中的临了一列有所减小，响应出遏制高管过度自信是企业社会累赘培育应酬国际投资保护不利影响的中介传导机制之一。详尽表7和表8 的转头落幕，说明加多具有外洋配景的高管数目和遏制高管过度自信是企业社会累赘培育应酬国际投资保护的中介传导机制，从而有用考据了本文的辩论假说6。 −1.120***（−2.75） −1.238***（−3.03） −0.002***（−4.68） −0.017**（−2.60） 0.033***（4.24） 0.034***（4.35） 0.088（0.81） 0.327*（1.83） −5.23**（−2.25） −4.410*（−1.84） −7.447***（−2.62） −6.037*（−1.71） 0.096*（1.68） 限度变量 限度 限度 限度 限度 限度 年份 限度 限度 限度 限度 限度 0.057 0.113 0.076 0.075 0.071 样本量 2 580 2 536 2 580 2 580 2 580 　　注：括号内为转头T值；上标***、**和*远隔示意在1%、5%和10%水平上显赫。

本文的传导机制落幕也有助于咱们进一步评释东说念国类别的异质性分析落幕。由于比较于发展中国度，连年来发达国度的外资安全审查政策变化更为频繁，国际投资保护行径对我国企业的针对性更强，因此对发达国度进行径直投资的企业跟着社会累赘程度的培育，更有动机加多遴聘具有外洋配景的高管并遏制高管的过度自信投资行径，以预防发达国度的国际投资保护行径产生的不细目性风险，进而培育了企业社会累赘应酬国际投资保护的后果。

五、论断与启示

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国际投资保护行径的延迟阻拦了环球对外径直投资的有序发展，对跨国企业的出产狡计行径产生了极大干扰，其中我国跨国企业所受的不利影响最为典型。在这种配景下，若何有用应酬国际投资保护成为了政府部门和跨国企业共同善良确当务之急。本文以企业社会累赘培育为切入点，并通过匹配多个数据库构建样本数据进行实证辩论，基于外洋子公司绩效的视角辩论发现：企业社会累赘培育不仅能径直加多外洋子公司的净利润，而况也能障碍造谣国际投资保护对外洋子公司净利润的负面影响，即能起到有用应酬国际投资保护的后果。同期，企业社会累赘培育应酬国际投资保护的后果也存在异质性，体当今国有企业社会累赘培育的应酬后果高于非国有企业，母公司社会累赘的培育应酬国际投资保护的后果在发达国度外洋子公司要高于发展中国度外洋子公司。进一局势，本文发现企业社会累赘培育应酬国际投资保护的中介传导机制是加多具有外洋配景的高管数目和遏制高管的过度自信。因此，企业通过培育社会累赘能加多外洋子公司绩效，并能有用应酬国际投资保护的不利影响，这在表面上拓宽了企业社会累赘产见效益的辩论范围，在本质上能为应酬国际投资保护提供新的念念路。

本文的辩论落幕关于政府部门和跨国企业应酬国际投资保护行径以及促进外洋子公司可持续发展具有一定的启示。关于政府部门而言，领先应在宏不雅层面上充分强调社会累赘培育对我国跨国企业开展对外径直投资的要紧性，在政策激励上辅导跨国企业实施高水平的社会累赘计策；其次，政府部门在实施对外径直投资回报的照看挨次时，应强调外洋子公司的社会累赘回报，预防企业外洋狡计中出现的社会累赘风险；再次，应加强与东说念国之间的文化配合，增强双边与多边之间的文化分解，以此促进东说念国对我国企业社会累赘的认同；临了，应为我国的跨国企业搭建社会累赘学习相易平台，加多国际化对我国企业社会累赘培育的放射效应，缩小我国的跨国企业与练习跨国企业之间的社会累赘差距。

关于跨国企业本人而言，应充分神爱社会累赘身分的始终要紧作用，切实有用实施企业社会累赘计策。领先，应将培育社会累赘视为企业可持续发展的要紧构成部分，在企业出产狡计中主动承担社会累赘，与社会各界竖立讲求关系，培育企业社会形象；其次，应实时、合规露馅社会累赘回报，有用传递社会累赘情景，缓解外洋子公司与东说念国关连利益群体之间的社会累赘信息分歧称；再次，我国的跨国企业外洋子公司在东说念国出产狡计流程中应主动融入当地，可爱并实施原土化计策，盲从当地法律规章与文化传统，并作念好社会身分搅扰往往狡计的预案应酬挨次；临了，应充分熟知并掌捏东说念国的外资政策和其中的社会累赘范例条目，竖立挑升的业务部门来处理东说念国的政府外资审查和社会关系，提高应酬国际投资保护行径在企业惯例业务中的要紧性。

① 因篇幅所限，文中未列出隆重性转头落幕，详见本文的使命论文版块。

② 因篇幅所限偷拍自拍 亚洲色图 厕底偷拍，文中未列出隆重性转头落幕，详见本文的使命论文版块。